雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个交昔时跌幅达14.66%。

好意思团三季报清楚，申报期内公司营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的事迹，好意思团股价在财报后不涨反跌，决议价还遭部分机构下调。

财报清楚，好意思团营收增长是以营销本钱大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高涨16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速显贵高于营收增速。其阻隔是公司中枢土产货买卖分部的筹渔利润率比旧年同期的20.1%下降了2.6个百分点，管束层讲授称下降主若是由于较高的补贴率。

清澈，利害的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的选用。自旧年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集和顺的问题之一。现在来看，抖音的冲击在异日还会握续，好意思团也准备在四季度增多补贴订单。

另外，在投资者期待有所阻滞的新业务方面，好意思团也濒临界限与减亏之间的量度弃取。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但弃世情况与市集预期一致。而异日如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，概况市集莫得耐性继续恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗示，现在好意思团的股价只响应了外卖单一业务的估值，并不恰当公司的内在价值，正探究鼓励一笔价值10亿好意思元的回购计较。不论若何，面对不休缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。申报清楚，该季度公司终了营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经调度净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份事迹贯通，开源证券吴柳燕合计，765亿元收入基本恰当彭博一致预期（760亿元），经调度净利润小幅杰出彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢买卖中即时配送单量及筹渔利润率超预期。

按业务分裂，好意思团业务分为中枢土产货买卖和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店行状、旅店及民宿、 景点票务及交通票务。

中枢土产货买卖是好意思团的收入复古。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，筹谋溢利同比增长8.3%至东谈主民币101亿元，筹渔利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值阻滞7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团管束层讲授称，花费者更细密性价比，公司扩大了质优价廉选用的供给，加快了 “拼好饭” 的战术和后果，从而更好地显示花费者对更高效外卖的需求。

在花费复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比普及推动举座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端同样亮眼，其中闪购业务也保握快速增长，在七夕日单峰值阻滞1300万单；到店、旅店及旅游业务交往金额同比增长杰出90%。

关于这两部分业务，管束层再次提到了“性价比”一词，“更多花费者网上购物更追求性价比，在购买前会比拟不同渠谈的价钱。咱们计较是提供许多优惠券和套餐优惠的选用。”

值得和顺的是，宏不雅压力和花费左迁布景下，管束层瞻望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，旧年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数比拟高，许多中小商家暂停了旧年的运营，本年中小商家的全面复苏和花费举止的转换，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅要素影响了交往量增长，其次十一月的辞谢天气无助于冬季配送需求的增长，终末是本年夏秋季节许多花费者转头线下花费，也对配送需求产生了影响。

事迹相似会上，王兴还对好意思团的股价发表了主见，他暗示管束层对公司的恒久增长后劲有十足信心，现在好意思团在二级市集的股价只响应了外卖单一业务的估值，并不恰当公司的内在价值，正探究鼓励一笔价值10亿好意思元的回购计较。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。甩掉12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。年头于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度事迹后，摩根士丹利和高盛下调好意思团决议价。高盛发布研报称，神秘顾客教程瞻望四季度好意思团筹谋贯通疲软，到店、旅店及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其决议价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，决议价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博合计，好意思团股价下降受多个要素的影响，一个是宏不雅经济收复的可握续性，相等是抵花费增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下土产货生涯业务的竞争；第三是好意思团本身根基外卖业务的交往和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在土产货生涯领域的竞争，一直备受投资者和顺。

讲究两边的竞争，算作遑急的一方，早在2019年，抖音土产货生涯便起步，但发展缓缓。2021年，抖音设立土产货生涯买卖化团队后，起始以“0抽佣”、低抽佣款式经受广博商家入驻后，还不休上线特价团购券眩惑大宗花费者，霸占市集份额。

贵寓清楚，从2022年三季度开动，抖音的土产货生涯业务开动爆发，到了2023年春节时间，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音生涯行状生态伙伴大会上，官方袒露的数据清楚，2022年抖音生涯行状GMV同比增长7倍，抖音生涯行状业务照旧诡秘370余座城市，合作门店超200万家。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音书称，2023年抖音外卖业务GMV决议已从年头的1000亿元下调到了50亿元。不外字节杰出方面禀报北京商报称，该数据虚伪。

然则这并不影响抖音的继续加码。本年10月，抖音晓喻异日一年将进入5亿元饱读舞扶握达东谈主探店，并撮合商家与达东谈主之间的商单，这是抖音在土产货生涯行状领域的一大举措。

凭借流量、算法和试验上风，抖音对土产货生涯这块蛋糕的蚕食不能小觑。国盛证券发布研报，瞻望2025年抖音到店总交往额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个矫健敌手，好意思团天然杭州房地产第三方神秘客暗访不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团开动全面反击，推出包括镌汰年费、与商家再行协商抽佣率等范例。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的要紧动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频行状，款式与抖音、快手类似。

好意思团的各样范例能否扳回场地尚未可知，然则和抖音间的利害竞争，照旧给公司的利润带来了压力。

财报指出，中枢土产货买卖分部的筹谋溢利由2023年第二季度的东谈主民币111亿元减少至2023年第三季度的东谈主民币101亿元。该分部的筹渔利润率由旧年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗示，筹渔利润率下降主若是由于较高的补贴率。电话会上管束层进一步指出，探究到竞争面容，好意思团将推出一系列范例来收拢不休增长的市集，诚然这些范例可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务握续弃世

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比增多15.3%，筹谋弃世同比收窄至51亿元，筹谋弃世率改善至27%。

好意思团的新业务主若是围绕土产货生涯行状的面向商户(2B)及面向花费者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮管束系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，管束层称这主若是由于收入结构的变化形成。

打车业务方面，3月份好意思合营尾了自营款式，全面转向团聚款式，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台款式增长更快，3P 款式（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从概述来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年举座消竭力下降，访佛线下花费复苏，如实对好意思团优选业务带来压力。

管束层坦言，第四季度，好意思团将濒临来改过产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减界限和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，诚然举座上仍在弃世，但据悉电动助力车分享业务已终了正的现款流，充电宝旧年就照旧盈利，分享单车业务也诱导两个季度终了正息税前利润。

然则举座上，当好意思团的中枢土产货买卖进入锻真金不怕火阶段，还面对一个矫健敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的假想空间，本来市集瞻望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报合计，就新业务而言，好意思团仍需在界限与减亏之间量度弃取。该机构合计，本季度好意思团优选交往额和收入继续同比增长，但十足弃世回落较为缓缓。好意思团优选战术松开但仍处在社区团购赛谈第一梯队，异日仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在想考新业务的进入产出比，管束层称如果发现新业务莫得主义摇荡为有价值的财富，那么也会对策略进行调度。